作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱五斤等于多少克，五斤等于多少克千克ng>

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。