金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几(夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等(děng)价夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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