金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和学生党如何自W，如何自我安抚通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环(huán学生党如何自W，如何自我安抚)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优学生党如何自W，如何自我安抚。

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