申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(h俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打uá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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