5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告体现出市场对(duì)这一“中特贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早在去年(nián)底(dǐ)及(jí)今年(nián)一季(jì)度(dù)，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基(jī)金报采访多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企(qǐ)主题基(jī)金发行，市场对此充满(mǎn)期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现(xiàn)代(dài)能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情(qíng)绪上(shàng)是(shì)构(gòu)成催化因(yīn)素的，近(jìn)期银(yín)行(xíng)股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就(jiù)是积极(jí)推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报(bào)发(fā)行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部(bù)基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可(kě)以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和(hé)发(fā)行(xíng)，行情(qíng)火热下(xià)将为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进(jìn)一(yī)步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国(guó)企主题(tí)基金，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值(zhí)凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投资者提供更丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面(miàn)是(shì)落实公募(mù)基金(jīn)行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导(dǎo)更多(duō)资(zī)金参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估(gū)和人(rén)工(gōng)智能成为两(liǎng)大明(míng)显的(de)主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却(què)，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主(zhǔ)要(yào)是央(yāng)企(qǐ)或(huò)地方国资所在的行业(yè)，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业(yè)本身(shēn)基本面(miàn)在今年会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的机(jī)会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会(huì)进入一(yī)个(gè)提(tí)质(zhì)增效、释(shì)放(fàng)业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的(de)，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投资贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(zī)思路(lù)也非常吻合，为在(zài)下半年抓住(zhù)这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之(zhī)改(gǎi)变(biàn)是(shì)一个(gè)慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经(jīng)显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国(guó)金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披(pī)露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数(shù)据统计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基金对港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股总市值(zhí)占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日常(cháng)的(de)投研流程和(hé)实(shí)践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加(jiā)大投研(yán)力(lì)量，更有专门(mén)构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究(jiū)员过去对国央企的固定思(sī)维，需要实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企愿意交流的契机(jī)，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基(jī)金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库(kù)，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了(le)解国央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值洼(wā)地，发(fā)现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认(rèn)识(shí)”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制(zhì)、行业(yè)产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力(lì)等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国特色(sè)、符合国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉(shè)及到(dào)的行业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情(qíng)的(de)机会(huì)的(de)。同(tóng)时，随着时局的(de)变化，也在(zài)增(zēng)加(jiā)相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估(gū)值体系是资(zī)本(běn)市场使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原有的估值体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造(zào)，以适应现实(shí)的需要。明确该体系的(de)框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合(hé)理设置指标也(yě)非常重要(yào)，投资者(zhě)的认可和实施是最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误区(qū)，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的(de)支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符(fú)合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理认为(wèi)，对于国(guó)央企的(de)估值方式(shì)要充(chōng)分体现企业的社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业社会价(jià)值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定(dìng)价(jià)国有(yǒu)企业承担社(shè)会价值(zhí)、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价值？首要(yào)任务(wù)就构建中国特色的(de)价值(zhí)评价(jià)体系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社(shè)会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资(zī)委(wěi)指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评(píng)价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基(jī)金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注(zhù)重企(qǐ)业(yè)价值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价(jià)值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策(cè)略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包括净资(zī)产收益率、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资(zī)产负(fù)债率、研发经费投入(rù)强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产业(yè)链上下游的(de)衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上的(de)研(yán)究，强调政(zhèng)策(cè)优惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与企业价值的(de)关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特色的(de)估值体系与传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结(jié)论(lùn)和估值判断的(de)变化，都是为(wèi)了(le)更(gèng)好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中(zhōng)进行(xíng)探索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句