上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ng)司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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