金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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