金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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