原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模(m中国欠别国钱吗ó)、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(hu中国欠别国钱吗á)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展中国欠别国钱吗的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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