银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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