调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(kǒu)库(kù)存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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