私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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