昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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