大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jī三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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