金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(q俄罗斯是资本主义还是社会主义ī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo俄罗斯是资本主义还是社会主义)费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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