上(shàng)市公司退(t敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次uì)市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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