金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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