财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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