核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以马美如简介上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随马美如简介着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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