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威尔士首都是哪个城市威尔士是哪个国家国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。威尔士首都是哪个城市威尔士是哪个国家ong>

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食品和非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原(yuán)油等国(guó)际定(dìng)价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于(yú)季节(jié)性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同(tóng)比自年初(chū)以来明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活(huó)动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分(fēn)项环(huán)比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资(zī)料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。