私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月(y谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别uè)28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状况和谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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