公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资(zī)金杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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