来(lái)源：高开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查瑞东(dōng)宏观笔记

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　本(běn)周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利(lì)驱动，表(biǎo)现(xiàn)为生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放(fàng)催化(huà)下游(yóu)消费回(huí)暖(nuǎn)。从行业表(biǎo)现看(kàn)，制造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从(cóng)景气(qì)度边(biān)际表现看，下(xià)游消(xiāo)费制造>；中游装备制造>；上游原(yuán)材(cái)料加工；服务业中(zhōng)，交(jiāo)通运输(shū)、住(zhù)宿(sù)餐饮、房地产等线(xiàn)下(xià)活(huó)动回暖，但(dàn)距离疫(yì)情前仍有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经(jīng)济脉冲式(shì)修复(fù)放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现，消费回暖(nuǎn)和产业升级将成为推动(dòng)下一阶(jiē)段国内经济复苏的(de)主线。

　　制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济复(fù)苏的主因

　　从一季度GDP表(biǎo)现看，制造业(yè)，交通运输、房地产等行(xíng)业景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消(xiāo)费快(kuài)速恢(huī)复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而(ér)投资(zī)疲弱的特点相一(yī)致(zhì)。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月，制造业各行业景气(qì)度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初期，供给端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚未结束。从(cóng)行(xíng)业景气(qì)度边(biān)际改(gǎi)善情况(kuàng)来看，下(xià)游消费制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料(liào)加工，煤炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造(zào)行业中，与出行(xíng)、地(dì)产(chǎn)后周期相关的酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)、烟草(cǎo)、家具制造行业景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度(dù)居(jū)中(zhōng)，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制(zhì)造、金(jīn)属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工行业景气(qì)度改(gǎi)善幅度(dù)最弱，由(yóu)于(yú)行业库存(cún)水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　<开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查strong>消费回暖和产业升级或是推动下一阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏(sū)主要受益于疫(yì)后复苏红利(lì)驱(qū)动。需求方(fāng)面，出行类消费(fèi)快速(sù)复苏(sū)，前(qián)期积压的购房(fáng)、服务消费需求得以(yǐ)释(shì)放；供给方面，国内复(fù)工复产加(jiā)快推进，生产端快(kuài)速(sù)恢复，是推动年(nián)初(chū)出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着(zhe)未来(lái)海外(wài)总需求(qiú)回(huí)落(luò)的预(yù)期逐(zhú)步(bù)兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自(zì)于消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，一(yī)季度居民收入向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已(yǐ)经高于2020-2022年疫(yì)情(qíng)期间水平，同时(shí)信贷数据指向居民(mín)“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖的(de)确定(dìng)性(xìng)进一(yī)步增强(qiáng)。预(yù)计(jì)交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等(děng)与出(chū)行及地产后周(zhōu)期相关的(de)可选消费(fèi)也有望(wàng)进一(yī)步(bù)回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，有望(wàng)维(wéi)持(chí)出口韧性；随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制(zhì)造业企(qǐ)业盈利有望向上(shàng)修复，企业将从(cóng)主动去库逐步(bù)转向被(bèi)动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投资需求有(yǒu)望改善，推(tuī)动(dòng)中游装备制造(zào)景气度维(wéi)持高位。

　　风险提(tí)示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预(yù)期(qī)回落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动(dòng)CPI涨幅明显回落(luò)

　　一(yī)、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些(xiē)结构性特(tè)征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业(yè)、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期(qī)增(zēng)长(zhǎng)，指向疫后复(fù)苏(sū)背景下，国内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但(dàn)不(bù)同于(yú)海外国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内疫(yì)后复苏发生在外需回落、国内(nèi)经济转向(xiàng)高质量发展、居民(mín)前期“去杠杆(gān)”的过程中，因此(cǐ)驱动(dòng)疫后(hòu)经(jīng)济复苏(sū)的力量并(bìng)不均衡，行业(yè)分化特征明显。因此，我们重点从行业层面，观测当前各(gè)行业景(jǐng)气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业表(biǎo)现来(lái)看，今年一季度制造业、交通运输(shū)业、房地产业景气度明显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年(nián)初(chū)出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基(jī)期计算各(gè)年份(fèn)的(de)复合(hé)增速，观察各行业增加(jiā)值(zhí)变化。

　　今年一(yī)季度第一产(chǎn)业增(zēng)加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低(dī)于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与近(jìn)年(nián)来加快建(jiàn)设农(nóng)业(yè)强国，推进农业(yè)农(nóng)村(cūn)现代化的目(mù)标有(yǒu)关(guān)。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加(jiā)值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制(zhì)造(zào)业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低(dī)于2021年全(quán)年(nián)增速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品消费恢复(fù)偏慢(màn)有关。而建筑业景(jǐng)气(qì)度明显回落(luò)，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于(yú)去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新(xīn)开工拖累。

　　今年(nián)一季度第三产业增加值(zhí)增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去年(nián)四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍(réng)存在产出缺口。其中，受益于(yú)居民出(chū)行活动恢复，交通运(yùn)输、仓(cāng)储和邮政业增加值增(zēng)速(sù)明显提升(shēng)，自去年四(sì)季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年全年(nián)增速；住(zhù)宿和餐饮业(yè)增加(jiā)值增速小幅回升，尽管高于疫(yì)情三(sān)年(nián)来的平(píng)均增速，但绝对水平不及2019年，指向供给(gěi)水平恢复较(jiào)慢。而(ér)受益(yì)于新房和(hé)二手房销售回(huí)暖(nuǎn)，今(jīn)年一季度房地(dì)产业(yè)增加(jiā)值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏(sū)分化，中下游改(gǎi)善幅度好于上游

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我们采(cǎi)用量(liàng)（各行业工业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)）与价格（各行业工业品价格增速）分别作(zuò)为供需的衡量指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调整为以2019年为(wèi)基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值(zhí)增速和PPI增速的分位数水平(píng)，通(tōng)过(guò)对比(bǐ)2022年(nián)12月和2023年3月的分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指(zhǐ)向经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库(kù)进程尚(shàng)未结束。从行业景气(qì)度边际改善情(qíng)况来看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业(yè)景气度呈现高位(wèi)放缓情况(kuàng)。

　　下游消费制造行业(yè)中(zhōng)，与(yǔ)出(chū)行、地(dì)产后周期相(xiāng)关(guān)的行业景气度最高，部分(fēn)行(xíng)业(yè)步入“量(liàng)价(jià)齐(qí)升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐(lè)的(de)量价分位数水平均处在高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现“量(liàng)价齐升”的特(tè)征；食品制造(zào)景气(qì)度有所回落，农副加工行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐(qí)跌”，食(shí)品制造行业表(biǎo)现为“量升价(jià)跌(diē)”，二者价格下跌(diē)主要与高(gāo)库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数(shù)水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫需求的降温，医药制造业景气(qì)度有所回落，表现为“量(liàng)跌价(jià)平”。

　　中游装备(bèi)制造业(yè)行业景气度居中，均(jūn)表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。一方(fāng)面与原(yuán)材(cái)料成(chéng)本下跌有(yǒu)关，另一方面(miàn)，也与年初外需表现(xiàn)好于(yú)内需(xū)，部分行业仍在去库进(jìn)程有关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)工业增加值增速改(gǎi)善幅度最大(dà)，受益于(yú)国内产业升级、出(chū)口优(yōu)势带来(lái)的韧性(xìng)驱(qū)动；其次(cì)是汽(qì)车制造(zào)、金属(shǔ)制品，改善幅(fú)度最弱(ruò)的(de)是(shì)通用设备(bèi)、电子设备，与房地产新开工(gōng)强度较(jiào)弱、消费电(diàn)子(zi)行(xíng)业周期(qī)性走(zǒu)弱有关。

　　上游原材(cái)料加工行(xíng)业景(jǐng)气度改(gǎi)善幅度偏弱，由于行业库存(cún)水平偏(piān)高，多(duō)数行(xíng)业仍(réng)受(shòu)制于价(jià)格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增(zēng)加值增速位于2019年以来70％分位数(shù)水(shuǐ)平，但受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期影响(xiǎng)，价格依旧承压(yā)；随着年初建筑业施工回暖，相(xiāng)关的(de)黑(hēi)色(sè)金属、非(fēi)金(jīn)属制品(pǐn)景气度提(tí)升，但(dàn)由(yóu)于库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整(zhěng)体盈利水平；石(shí)化链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以(yǐ)下的景气度偏低区(qū)间，今年(nián)由于能源危机缓解，产品价格(gé)相(xiāng)较去年(nián)同期也出现普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高位，但(dàn)出(chū)现边际放缓，生产及价格水平同步回落(luò)。这与去年以来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处(chù)在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或(huò)是推(tuī)动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经济复苏主要(yào)受(shòu)益于(yú)疫后复(fù)苏红利。一方(fāng)面，消(xiāo)费场景恢复后，出行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏，前期积压的购房(fáng)、服(fú)务(wù)性需求得以释放；另一方面(miàn)，国内复工复(fù)产加(jiā)快推(tuī)进，保(bǎo)证(zhèng)供(gōng)给端的快速恢复(fù)，是推动年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏(zòu)有所放缓，指向疫(yì)后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未(wèi)来海外总需(xū)求(qiú)回(huí)落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和(hé)产业(yè)升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和消费意愿改善，未(wèi)来消费回暖的确定(dìng)性进(jìn)一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务消(xiāo)费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等(děng)可(kě)选消费景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一(yī)季度居民收入(rù)和(hé)消(xiāo)费(fèi)数(shù)据看，居民(mín)收(shōu)入增速提升(shēng)，消费(fèi)倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)。以(yǐ)2019年为基期的复合增速看，今年一季度，全国居民人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去(qù)年四季度的5.6％，居民人均消费支出(chū)增速(sù)提升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的(de)3.0％。一季度(dù)居民平均消费(fèi)倾向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务业恢复持续向好，有望带动相关就业岗位加快恢复，进(jìn)一步提振居(jū)民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数(shù)据看(kàn)，居民储蓄意(yì)愿(yuàn)有所减弱，消费(fèi)和(hé)投资信心正在筑(zhù)底(dǐ)。今(jīn)年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月居民(mín)新增(zēng)存款同比增量降至2051亿(yì)元(yuán)，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月居民(mín)部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿(yì)元，中长期信贷同(tóng)比多增(zēng)2613亿(yì)元。居(jū)民部门新增净融资(zī)连续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张(zhāng)，指向居民预(yù)期(qī)可能正在(zài)筑底，“去杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第一季度城镇储户问卷调(diào)查结果(guǒ)显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于“更(gèng)多消费”和(hé)“更(gèng)多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费(fèi)和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车(chē)和(hé)“新三(sān)样”产品出(chū)口优势(shì)增强，以及相关行业(yè)设备投资更新，有望推动中游装备制造(zào)景气度(dù)维(wéi)持高位。

　　一(yī)方(fāng)面，今年一季(jì)度(dù)国内出口数(shù)据回暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美供需(xū)缺口短期走阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也(yě)受益于(yú)RCEP政策(cè)红利持续(xù)释(shì)放，以及汽车(chē)和“新三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势(shì)增强。今年(nián)在海外总(zǒng)需(xū)求回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加(jiā)强、以及(jí)新能源产品优势(shì)强化，有望维持装(zhuāng)备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈(yíng)利下滑和库存高位，对制造(zào)业投资(zī)扩产(chǎn)造成一定压(yā)力。但随着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造(zào)业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复(fù)。目前看，电气(qì)机械等装备制造(zào)业去库进程已进入下半场，今(jīn)年(nián)1-2月专用设(shè)备、通用设(shè)备产成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复(fù)，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投资需(xū)求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数据：各国国债收益率多数上行(xíng)

　　美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上行。本(běn)周（截至(zhì)4月21日）美国10年期(qī)国债(zhài)收益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末(mò)上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末上(shàng)行(xíng)5BP至2.99％，德国(guó)10年(nián)期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本(běn)10年期国债收(shōu)益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债收益率较上周(zhōu)末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国(guó)AAA级企业期权调(diào)整利差(chà)较上周末持平为0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利(lì)差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场(chǎng)：全(quán)球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日(rì)），欧洲(zhōu)股市普(pǔ)涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普(pǔ)50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上(shàng)证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧加(jiā)息步伐或(huò)将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮(pí)书(shū)公布，显示近几(jǐ)周(zhōu)美(měi)国(guó)经济增(zēng)长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信(xìn)贷(dài)渠道变(biàn)窄。褐(hè)皮书(shū)称(chēng)，最近几周美(měi)国总体经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确(què)定性增加和对(duì)流动性的(de)担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷款(kuǎn)标准。近期美国总(zǒng)体物(wù)价水平温和上升，但(dàn)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有所放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员表(biǎo)示(shì)为应对高(gāo)通胀，加息(xī)步伐或将继续(xù)。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需要进(jìn)一步收紧政策(cè)来应对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后(hòu)美联(lián)储将(jiāng)需要(yào)在一(yī)段时间(jiān)内维持利率稳定(dìng)。同日(rì)美联储梅(méi)斯(sī)特表示，预计今年货币政策(cè)将需要进一步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于经济(jì)和金(jīn)融(róng)形势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行货币政策(cè)会(huì)议(yì)纪(jì)要公(gōng)布，绝大多(duō)数委员同意(yì)将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行(xíng)会(huì)议纪(jì)要显示(shì)，货币政策在降低(dī)通胀方(fāng)面仍有(yǒu)一(yī)段路要(yào)走(zǒu)，一些(xiē)委员认(rèn)为整体而(ér)言通胀风险(xiǎn)倾向于上行。金(jīn)融市场紧(jǐn)张局(jú)势被视为经(jīng)济(jì)和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非(fēi)形(xíng)势显(xiǎn)著恶化，否则金融(róng)市场(chǎng)的(de)紧张局势不太可能从根本上改(gǎi)变(biàn)欧(ōu)洲央(yāng)行管(guǎn)理委员会对通胀前(qián)景(jǐng)的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和(hé)欧洲议会通(tōng)过了一项(xiàng)临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法案目标是到(dào)2030年，欧盟(méng)拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资金提振半导体行业(yè)，以将欧盟占全球半导体制造市场的(de)份(fèn)额从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升芯(xīn)片制(zhì)造工艺，建立欧(ōu)盟的(de)半导(dǎo)体供应(yīng)链(liàn)，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日(rì)，美国众议院(yuàn)议长麦卡锡表示，正(zhèng)在推(tuī)出一份债务上限(xiàn)相关立法措施。白宫需要开始(shǐ)就债务上(shàng)限(xiàn)进行谈判；众(zhòng)议院共(gòng)和党希望(wàng)提高债务上(shàng)限(xiàn)并削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在(zài)推出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法措(cuò)施；债务法(fǎ)案将(jiāng)设法(fǎ)收回未使用(yòng)的防疫资金(jīn)用于日常开支；法案将减少对国(guó)税局的拨款(kuǎn)，并结束(shù)绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美(měi)国财政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲话，表明美国无(wú)意与中(zhōng)国(guó)脱钩(gōu)，但未来仍将强(qiáng)调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将是(shì)“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮(bāng)助(zhù)面临债(zhài)务问题(tí)的(de)新兴(xīng)市场(chǎng)和发(fā)展中国家(jiā)等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环比(bǐ)上涨

　　原(yuán)油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)，环比由负(fù)转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本(běn)月的(de)10.06％，最新(xīn)月(yuè)度均价为(wèi)80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油价格环(huán)比上涨7.14％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上(shàng)月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库(kù)存同比(bǐ)下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环(huán)比上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百分(fēn)点。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同(tóng)比(bǐ)下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环比上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百(bǎi)分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北(běi)以及(jí)西南各区价格指数环(huán)比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹(wén)钢(gāng)价格(gé)环(huán)比由正(zhèng)转负，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分(fēn)点。钢坯(pī)库(kù)存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积(jī)增(zēng)幅缩窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分点。其(qí)中(zhōng)，一线(xiàn)、二线、三线城市商品房成(chéng)交面积(jī)同(tóng)比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅(fú)度分别(bié)为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分(fēn)点(diǎn)。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土地供应(yīng)面积同比增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比增速为-0.12％，上(shàng)月为(wèi)-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格(gé)下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零售销(xiāo)量增幅(fú)扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日(rì)均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。批(pī)发销(xiāo)量同(tóng)比增加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场(chǎng)利率(lǜ)趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货(huò)币市场利率趋势分化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年(nián)期国债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利(lì)率较上月末下(xià)行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调(diào)提振(zhèn)消(xiāo)费持续回升的动力；国资委(wěi)强(qiáng)调着力发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委举行4月份(fèn)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，强调要提振消费持续回升的动力。接下来将重点做好四(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查sì)方面工作：一(yī)是，研究起草关于恢复和扩大消(xiāo)费(fèi)的政策文件，围绕(rào)大宗消费(fèi)、服(fú)务消费(fèi)、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大(dà)力气(qì)稳定汽车消费(fèi)，大力推动新能(néng)源汽车下乡；三是，会同有关方面优(yōu)化就业、收入(rù)分配(pèi)和消费(fèi)全链(liàn)条良性循环促(cù)进机制；四是，研(yán)究制定(dìng)关于营造(zào)放心消(xiāo)费环境的(de)政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召开扩大会(huì)议，强调(diào)推动国资央企着(zhe)力(lì)发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性(xìng)新兴产业(yè)。会议认(rèn)为，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企在中国式现(xiàn)代化新征(zhēng)程中走在(zài)前列，着力提升(shēng)科技自立(lì)自强水平，提升自主创新(xīn)能力(lì)；着力发展(zhǎn)实体(tǐ)经济(jì)特(tè)别(bié)是战略(lüè)性(xìng)新兴产业，加快(kuài)推进现代化产业体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新一轮国企改(gǎi)革(gé)深化提升行动组织实施，高(gāo)水平参与共建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工(gōng)信(xìn)部举办发布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示下(xià)一步将制(zhì)定实施重点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是营(yíng)造良好产业发展环境，落实落(luò)细稳(wěn)增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部省(shěng)协作、部门协同；二是推(tuī)动(dòng)出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度，配合有关(guān)部门落实(shí)好稳外贸(mào)政策举措(cuò)；三是促进(jìn)内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四是持续增强发展动能(néng)，加快战略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查