调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱可观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(d1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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