上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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