来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(hu邵阳学院是几本大学ǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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