近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于(yú)美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息(xī)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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