2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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