私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思看，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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