申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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