自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么)就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下(xià)的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社融(róng)和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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