近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)没带罩子让捏了一节课感受。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国没带罩子让捏了一节课感受内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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