四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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