核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)率将会逐步企稳，俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大而(ér)中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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