四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(r光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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