上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正俄罗斯是资本主义还是社会主义股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本俄罗斯是资本主义还是社会主义俄罗斯是资本主义还是社会主义>面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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