昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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