私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(q毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗iú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改。

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