美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才>

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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