近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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