上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否(fǒu三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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