文|招商宏观张静静团队

　　核心观点(d布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少iǎn)

　　事件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家统计局(jú)发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据(jù)。4月份(fèn)，规(guī)模(mó)以上工业企(qǐ)业营业收(shōu)入(rù)累计(jì)同比增长0.5％；规模以上工业(yè)企业利润累计(jì)同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利(lì)润(rùn)的量(liàng)、价(jià)、成本三(sān)因素框架看，我们(men)认为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工(gōng)业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大(dà)，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)和应收账(zhàng)款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅(fú)进(jìn)一步(bù)扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较大；中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，是整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅(fú)度较大(dà)，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行业(yè)内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速(sù)爬(pá)升的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)多；二，营业收入(rù)增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业主要(yào)有：汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航(háng)天(tiān)和其他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下(xià)行，但(dàn)本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深(shēn)和(hé)持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业(yè)中，有26个(gè)行业(yè)的营业利润(rùn)累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个行业的营业(yè)利润累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的(de)行业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等(děng)行业，回升幅度(dù)较(jiào)大的行业(yè)主要是机械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设(shè)备制造、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来(lái)看：

　　与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经营绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加(jiā)。

　　数据显(xiǎn)示，规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)累(lèi)计(jì)每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转天数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大(dà)。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少表现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利(lì)用的增速(sù)为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加(jiā)工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利(lì)润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显分化(huà)。中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拖累。中游装备制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及(jí)器材制(zhì)造、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于国(guó)内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽车(chē)制造业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加(jiā)去年(nián)同期(qī)基数(shù)较低，汽车(chē)制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设(shè)备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造(zào)增(zēng)幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转正(zhèng)，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏(fá)力，文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家(jiā)具(jù)制造等多(duō)个(gè)行(xíng)业(yè)的利(lì)润增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰(shì)等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续扩(kuò)大(dà)。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需求转好(hǎo)速度(dù)较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利(lì)润增速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽(yǔ)和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家(jiā)具制(zhì)造和印刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低位(wèi)，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑(sù)料(liào)制品增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶(chá)制造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事业中的机械和设(shè)备修理、电力热力利(lì)润增(zēng)速(sù)相(xiāng)对较高(gāo)，燃气生产和供(gōng)应利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设备修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力(lì)利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增幅略有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前值为0布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收(shōu)入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力。汽车(chē)制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前(qián)正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的(de)话，至少还(hái)要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)，预计工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也需等到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏(sū)”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致(zhì)企业的(de)产(chǎn)能(néng)利用率持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成(chéng)本高居不下(xià)导致的内(nèi)部压(yā)力，本轮工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速反弹速度大概(gài)率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润(rùn)增速明显回(huí)升——2023年4月工业(yè)企业利润分析》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少