金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàn哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音g)东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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