大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感p>

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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