金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正(zh嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址èng)的加(jiā)息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明(míng)显改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会(hu嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基(jī)数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前(qián)的(de)物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在(zài)传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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