财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(dě抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(z抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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