2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破34毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法0GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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