近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资(zī)机构(gòu)加强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最(zuì)多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企(qǐ古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企(qǐ)的(de)前十(shí)大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的(de)股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国企长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革(gé)能(néng)够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报的(de)公司(sī)是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去(qù)20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的(de)水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地(dì)区的(de)资(zī)金）受地(dì)缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分百的(de)确定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过(guò)观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈(yíng)利(lì)能力(lì)已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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