5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(c树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴huàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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