四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消(x吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别iāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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